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翟敬勇:长期投资时机已经到来

2008/11/5/08:25 来源:新浪网 作者:翟敬勇

    安全边际、回报率和稀缺性的机会已经出现

    2008年“自下而上”的投资策略遭遇到极大的挑战和考验,而“自上而下”的投资策略因为股票价格的持续下跌而得到了大家的认可。“自下而上”的投资是否不行了呢?是否还需要继续坚持呢?

    何谓“自下而上”主要是以产业和企业为主的投资,通俗来讲就是价值投资;“自上而下”主要就是以宏观和市场交易变化为主的投资,通俗来讲就是趋势投资。

    “自下而上”的投资主要是依据产业和企业的成长周期变化作为投资依据,忽略宏观和市场的变化,始终相信选择优秀的企业能够抗住宏观周期的变化以及市场的波动。2007年10月中国A股指数从6124点,一路下跌至2008年9月1802点,下跌幅度70.5%,好企业、坏企业的下跌幅度基本一样,“自下而上”的投资遭到了重大的打击,进入2008年10月虽然有政府的不断出手干预市场做空,部分蓝筹企业还是继续被抛售,企业的基本面和产业的前景已经不再被市场看中,价值投资似乎没有用了。

    “自上而下”的投资主要是依据宏观经济的变化和市场交易的变化作为投资依据,2006年10月爆发的次贷危机,在2008年9月引发为全球的金融危机,众多老牌的金融机构纷纷受到重创,部分百年老店甚至以破产倒闭来结束自己的生命。欧美发达国家有可能进入衰退期,发展中国家和依赖资源发家的国家也因为需求的锐减而陷入麻烦以及甚至破产的境地。中国的经济经历了30年的快速发展,2005年开始中国开始进入加速发展,快速的发展带来了高通胀,2007年为了抑制高涨的通胀,2007年10月政府实行紧缩的调控政策,在人为的干预下,中国的经济开始急刹车,中国的股市也在行政干预下开始下跌;2008年初发生了雪灾,政府的干预力度开始加大,2008年5月发生了百年一遇的汶川大地震,政府的行政工作更是以救灾为主导,2008年8月的奥运会让国家的经济工作再度陷入停顿,2008年9月全球的金融危机爆发,中国政府才意识到经济危机到来的可怕,才开始转变思路,纠正以前的错误,可是,能否让中国摆脱“经济衰退”则需要观察。

    中国的股市一直是行政干预,在中国违法成本较低,市场操纵一直为众多机构运用,价值投资的群体数量非常小,资本金的规模也非常小。在本次中国股市内在的问题爆发,以及外围的金融危机的影响,让趋势投资和依靠行政关系的参与者暗自庆幸躲过一劫。随着危机的深化,中国的实体经济受到的负面影响越来越大,失业率在2008年急剧上升已经不可避免。行业的真实分化将显现,众多企业面临生死关,企业的基本面将决定股票的价值。

    2006年10月开始爆发的次贷危机,经过两年演化成了全球的金融危机,这种危机爆发的根源在于:衍生品种的滥用,消费者的超前消费;杠杆的扩大在原油价格的高涨带来的通货膨胀引发了资金链断裂。最终变成了全球的金融危机,有可能演化成经济危机。从这次危机的教训告诉我们永远不要涉足衍生品种,衍生品种利用了人性的弱点:贪婪,往往会把多年辛辛苦苦的劳动一次摧毁。

    中国的经济主要是以出口导向为主,海外的金融危机已经让部分国家产生了经济危机,这些国家对中国的进口需求大幅减少,这导致中国东南沿海一带的企业的倒闭数量激增,出口的不利,导致一些优质的出口企业将市场转向内陆,这又加速了中西部地区的一些企业因为规模、竞争实力不够而出现大量的倒闭。

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